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国信宏观固收董德志：经济危机中的美元、美债与黄金

时间：2021-01-13 11:45:42 来源：财经新闻网作者：中华财经网阅读：147

　　经济危机中的美元、美债与黄金

　　“蓝潮”推高经济和通胀预期：我们梳理了2000年来几次经济危机(互联网泡沫破裂叠加911事件、次贷危机、欧债危机)之后美元、美债利率和金价的变化规律，作为判断这三种资产后期价格变化的参考。

　　美元：在全球经济复苏的时期，由于美国经济复苏力度往往不如其他国家，美元趋于贬值。互联网泡沫破裂后，美元指数2年内共下跌30.89%，为历次危机之最。次贷危机后，美元指数跌幅为12%，后期希腊主权债务危机浮出水面后美元开始抬升。欧债危机中，美元受影响较小，且美元本就在历史低位，下行幅度不大。本次经济衰退中，美元指数的跌幅已超过次贷危机后美元指数的跌幅。

　　10年期美债利率在经济复苏时期趋于上行：911事件后，10年期美债收益率2个月内下行62bp至4.22%，后迅速上升104bp至4.26%。次贷危机逐渐平息后的2009年初，10年期美债利率为2.46%。到09年6月，10年期美债利率已上行155bp至3.91%。09年年末，10年期美债利率回落至3.2%左右。2010年10月欧债危机爆发，10月12日10年期美债利率报2.44%，到12月30日报3.38%，一共上行94bp。本次经济衰退中，10年期美债利率已从低点上升61bp，回升至1.13%。

　　黄金价格在经济危机后期趋于回落：911事件发生后，金价在三周时间内上涨7%，后迅速回落6.5%。次贷危机中，金价在2008年3月见顶，并在随后的7个月中下跌26.9%。欧债危机中，金价于2011年8月见顶。之后，金价在一年半的时间内下跌了36.73%。本次经济衰退中，金价于2020年8月见顶。目前金价与8月的顶点价格相比，已下跌10.37%。

　　上周主要资产走势概览：

　　美股：上周，美股三大股指震荡上行。标普500指数1月8创新高报3826.69点。11日收盘回落至3799.61点，一周涨幅为0.93%。道指1月7日创新高报31193.4点，11日收报31008.69点，一周涨幅为1.24%。纳指1月8日创新高报13208.09点，11日收报13071.37点，一周涨幅为0.87%。

　　美债：上周，美国10年期国债收益率大幅上行。1月4日报0.914%，1月12日报1.156%，上升24.2bp。美国2年期国债收益率1月4日收报0.107%，1月12日报0.149%，上浮4.2bp。美国10年期-2年期国债利差进一步扩大，为100.7bp。

　　伦敦金价下跌明显，1月5日报1937.37美元/盎司，截至1月12日报1847.34美元/盎司，跌幅达到4.65%。美元指数上周小幅上升，回到90 以上。1月5日美元指数报89.74。截至1月12日，美元指数报90.5。布伦特原油价格上涨后有些许回落，均价已涨至54.12美元/桶，最高曾报56.36美元/桶。一周涨幅达到9.1%。伦敦铜价上周突破8000美元/吨大关后回落，1月5日开报7741美元/吨，后飙升至8050.5美元/吨。1月8日最高报8224美元/吨，1月12日回落至7909美元/吨。伦敦铜一周涨幅为2.17%。

　　正文：

　　经济危机中的美元、美债与黄金

　　目前，“蓝潮”推高经济和通胀预期

　　美国1月6日参议院选举结果出炉，美国国会参、众两院和总统所代表的行政系统均由民主党人主导，出现所谓“蓝色浪潮”。随后，美国获选总统拜登和民主党领袖舒默等均表示，换届后即将推出进一步财政刺激措施，为经济复苏提供进一步支持。

　　市场对该消息反应较热烈，普遍认为进一步的财政刺激将有利于美国经济的快速复苏。民主党的天量的财政预算同时推高了通胀预期(下图红圈)。

　　10年期美债利率等关键资产价格应声而变，引发市场对于接下来各类资产价格走势的讨论。我们梳理了2000年来几次经济危机后美元、美债利率和金价的变化规律，作为判断这三种资产后期价格变化的参考。

　　美元：全球复苏时期趋于下行

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