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银行业研究报告:业绩延续高增,财富管理布局持续增厚盈利空间

时间:2021-11-14 12:30:02 来源: 财经新闻网 作者: 中华财经 阅读:113

  一、 政策维稳预期增强,利好银行经营环境改善

  (一)经济下行担忧和房企信用风险暴露,引发板块短期回调

  三季度银行板块表现回落。截至 2021 年三季末,银行板块月度累计涨跌幅 0.97%,在 30个中信一级行业中排名 11,远低于 6月末水平及 9月中旬阶段性高点;年度累计涨跌幅 1.15%,跑赢沪深 300 指数 7.77 个百分点,相对收益较前两季度末有所收敛。

  银行板块短期表现承压预计主要受到宏观经济下行压力增加和房企信用风险暴露的影响。宏观经济层面,随着去年同期低基数效应的消减,GDP 增速收敛,多项指标数据走弱,具体来看:2021Q3GDP 同比增长 4.9%,较 Q2 7.9%的增速进一步收窄;1-9月规模以上工业增加值累计同比增长 11.8%, 9月单月规模以上工业增加值同比增长 3.1%,两项指标增速均创 2021 年以来新低;1-9月固定资产投资累计同比增长 7.3%,低于前 8 月增速水平;9月社会消费品零售总额同比增长 4.4%,较 8 月微幅回升,继续保持个位数增长;9月出口同比增长 28.1%,增速基本保持平稳;PMI 录得 49.6%,首次降至荣枯线以下。

  房地产信用风险方面,在房企融资“三道红线”和房地产贷款集中度管理落地实施的影响下,房企债务融资难度加大、销量下行叠加自身杠杆经营,引发信用风险暴露。2021 年以来,华夏幸福、泛海控股、蓝光发展和恒大集团多家房企出现债务违约事件,市场对银行房地产贷款不良风险担忧加大。截至 2021 年 6月末,19 家披露 2021H1 和 2020 年的房地产贷款不良率数据的上市银行不完全统计显示,2021H1 上市银行的平均不良率为 1.95%,较2020 年上升 0.22 个百分点,部分银行的不良率增幅超过 0.5百分点,最大幅度达 0.96 个百分点。

  

银行业研究报告:业绩延续高增,财富管理布局持续增厚盈利空间

  (二)政策边际改善,有助缓解银行资产端压力

  政策层面维稳预期增强,关注经济平稳运行、信贷增长和房地产市场健康发展,有助银行资产端规模增长和资产质量改善。7 月 30 日,政治局会议指出要做好宏观政策跨周期调节,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,统筹做好今明两年宏观政策衔接,保持经济运行在合理区间;9 月 22 日,国务院常务会议要求做好跨周期调节,稳定合理预期,保持经济平稳运行;9 月 28 日,央行货币政策委员会 2021 年第三季度例会除了进一步强调搞好跨周期政策设计外,还提出要增强信贷总量增长的稳定性,同时维护房地产市场健康发展,保护住房消费者的合法权益;9 月 29 日,房地产金融工作座谈会强调要围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标,准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度。监管多次发声维稳,有利于应对经济下行压力,有序防范化解金融风险,促进信用环境改善,利好银行信贷投放和资产质量保持稳定。

  

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  (三)社融下行空间有限,D-SIBs 监管对信贷投放短期影响较小

  受信贷偏弱和表外融资减少影响,新增社融同比继续下行但降幅有所收敛,后续持续走弱空间有限。截至 2021 年 9 月,社融存量 308.05 万亿元,同比增长 10%,增速较 8 月微幅下行;9 月单月新增社融 2.9 万亿元,同比少增 5675 亿元,但降幅小于 7 月和 8 月。其中,新增人民币贷款 1.78 万亿元,同比少增 1416 亿元;新增政府债券 8066 亿元,同比少增 2050 亿元,主要受到去年同期高基数的影响;新增企业债券融资和非金融企业境内股票融资 1194 亿元和 772 亿元,同比少增 122 亿元和 369 亿元;表外融资减少 2083 亿元,同比多减 2427 亿元。受到信贷稳增长政策导向、央行新增 3000 亿元支小再贷款额度以及碳减排支持工具推出等因素的影响,预计四季度银行信贷投放企稳,对社融增速改善形成支撑。

  系统重要性银行附加监管规定及 D-SIBs 名单发布,短期对信贷供给能力影响有限。10 月 15 日,我国系统重要性银行名单发布,叠加 9 月末出台的《系统重要性银行附加监管规定(试行)》,旨在健全我国宏观审慎政策框架,补齐系统重要性银行监管制度短板,促进系统重要性银行稳健经营和健康发展,维护金融体系稳定。名单评估认定了 19 家国内系统重要性银行,包括 6 家国有商业银行、9 家股份制商业银行和 4 家城市商业银行。参照《附加监管规定》,系统重要性银行分为五组,分别适用 0.25%、0.5%、0.75%、1%和 1.5%的附加资本要求,附加杠杆率为附加资本的 50%,分别为 0.125%、0.25%、0.375%、0.5%和 0.75%。从短期来看,入选银行均满足附加资本要求,不会影响信贷供给能力,中长期则面临更高的资本管理能力要求,亟需建立资本内在约束机制,提高资本内生积累能力。

  

银行业研究报告:业绩延续高增,财富管理布局持续增厚盈利空间

  二、 三季报显示基本面向好趋势不变,不良风险可控

  (一)营收与净利维持较快增长,个股业绩分化

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